-
.
- Ελληνικά
Министерство финансов хотело бы прокомментировать статью профессоров Ставроса Зениоса и Андреаса Милидони, опубликованную сегодня 01.09.2023 в Stockwatch, в которой предлагается сократить избыточную ликвидность в банковской системе путем выпуска государственных облигаций.
Министерство финансов приветствует любые идеи и предложения по управлению экономикой.
В этом же контексте Министерство финансов должно участвовать в общественной дискуссии, высказывая свою точку зрения, тем самым способствуя формированию более полной информации для граждан.
В целом, принципиальная позиция Казначейства по данному предложению сводится к следующему.
В частности, использование инструментов фискальной политики и политики управления долгом для абсорбирования значительной части ликвидности может привести к деконструкции фискальных целей и отклонению стратегии управления долгом от ее основной задачи, даже не достигая цели, для которой абсорбируется ликвидность. В частности, даже если будет абсорбировано 2,5 млрд. евро ликвидности (что мы считаем нереальным по причинам, изложенным ниже), избыточная ликвидность, которая останется в системе, будет такой величины, что не окажет влияния на ставки по депозитам, в то же время государственный долг будет раздут на 10 п.п. Кроме того, стратегия управления государственным долгом будет направлена по опасному пути, поскольку, с одной стороны, Кипр рискует оказаться неспособным выпускать облигации со всеми вытекающими отсюда последствиями для финансирования своих потребностей, с одной стороны, для кредитных рейтингов рейтинговых агентств и для будущего ценообразования на облигации на более высоком уровне, а с другой стороны, международный рынок государственных облигаций Республики Кипр будет деконструирован в отсутствие нового выпуска европейских облигаций.
Следует отметить, что сказанное выше имеет скорее теоретическое значение, поскольку, как уже отмечалось, выпустить такой большой объем облигаций на внутреннем рынке и ориентировать их исключительно на внутренних инвесторов практически невозможно. Прежде всего, следует подчеркнуть, что при выпуске облигаций не допускается исключение международных инвесторов. Международные инвесторы могут быть исключены только по собственному решению, и то в том случае, если рассматриваемые облигации или рынок, на котором они выпускаются, являются для них сдерживающим фактором. Хорошо известно, что внутренний вторичный рынок в настоящее время функционирует неэффективно. Соответственно, степень ликвидности отечественных облигаций существенно ограничена. Это, однако, не может не сказываться на инвестиционных решениях отечественных инвесторов. По этой причине в текущий период основным источником финансирования правительства Кипра является международный рынок европейских среднесрочных облигаций (EMTN), в который вкладывают средства как международные, так и местные инвесторы. Актуальным является вопрос о том, как будет оцениваться такая внутренняя облигация и как ее цена будет сопоставима с ценой европейской облигации EMTN
В упомянутой статье также говорится о комиссии, которая будет выплачиваться организациям, занимающимся продвижением выпуска облигаций. Следует отметить, что облигации Республики Кипр могут быть выпущены тремя альтернативными способами в зависимости от рыночных условий и степени потребности государства в финансировании: (а) на аукционе, (б) путем синдикации, как в случае с европейскими облигациями EMTN Республики Кипр, и (в) путем частного размещения. Выплата эмитентом комиссионного вознаграждения посредникам обычно осуществляется в случае синдицированного выпуска, для которого должна быть создана развитая инфраструктура. В случае с облигациями EMTN синдицированный выпуск осуществляется путем привлечения международных инвестиционных банков, банка-плательщика, международных юридических фирм и кредитно-рейтинговых агентств. Частное размещение проводится только в особых обстоятельствах и при острой необходимости. Поэтому единственным предлагаемым вариантом является аукционный метод, за который государство не платит комиссию.
Сегодня Республика Кипр находится в комфортных условиях финансирования, имеет сближенные бюджетные показатели, обладает ликвидными активами, достаточными для покрытия потребностей в финансировании на текущий год и весь следующий год (2023-2024), а также постоянно повышает кредитные рейтинги, что позволяет ей сосредоточиться на управлении стоимостью заимствований, обусловленной высокими процентными ставками, гибко выбирать наиболее подходящие сроки выпуска облигаций, не испытывая при этом дефицита времени, и рационально принимать решения о сроках погашения и других характеристиках новых облигаций, всегда согласуясь с целями среднесрочной стратегии управления государственным долгом.
Эту стратегию, которая в сочетании с разумной фискальной политикой позволила Кипру сегодня справиться с экономическими последствиями беспрецедентного геополитического кризиса - который последовал даже за пандемическим кризисом, - необходимо сохранить и оставаться полностью приверженным своей миссии.
____________
BIO[/B]
Содержание данной статьи, включая изображения, принадлежит PIO
Мнения и взгляды, высказанные автором и/или PIO
Источник
