By Harris Kynegou
Head of Private Banking
AstroBank Public Company Ltd[/I]
Низкий рост и инфляция - серьезные проблемы, с которыми сегодня сталкиваются центральные банки. Проблема становится еще более сложной, когда ответственные лица пытаются бороться с одной из двух проблем, в результате чего другая становится еще хуже.
Загадка нынешней ситуации в мировой экономике заключается в росте цен на нефть, металлы, сельскохозяйственную продукцию и все сырьевые товары в сочетании с уже нарушенной цепочкой поставок. Все это оказывает негативное влияние на спрос и потребление товаров и услуг. Российско-украинская война продолжается уже месяц, что еще больше осложняет ситуацию, поскольку вызывает неопределенность, хотя после первоначального шока она уже не оказывает существенного влияния на фондовые рынки. К этому уравнению добавляется попытка западных стран нанести России финансовый удар, чтобы заставить ее уйти из Украины, что оказывает еще большее повышательное давление на цены на нефть и сырьевые товары, а недавно были увеличены расходы на оборону нескольких европейских стран. Поэтому эти средства не будут направляться на развитие инфраструктуры, что приведет к ухудшению экономического роста.
Все эти факты подтолкнули инфляцию вверх, так что она уже обогнала рост заработной платы, не учитывая инфляцию энергоносителей. Это означает снижение реального дохода и, следовательно, уменьшение ликвидности, доступной гражданам для приобретения потребительских товаров или инвестиций.
Вышеперечисленное - не единственные кусочки, составляющие головоломку, о которой мы говорили выше. Не стоит забывать, что за последние два года центральные банки влили на рынки огромное количество ликвидности, а правительства увеличили дефицит бюджета, чтобы справиться с экономическими последствиями пандемии. Эти движения сами по себе создали повышательное давление на инфляцию (за исключением цен на энергоносители) и значительно взвинтили цены на акции и облигации. Например, акции торговались с 20-кратной прибылью, в то время как доходность облигаций находилась на нулевом уровне.
До начала вторжения России в Украину рынки уже дисконтировали около шести повышений процентных ставок (на 25 базисных пунктов) в Америке и повышение ставки Европейским центральным банком в 2022 году. Если Центральные банки сократят предложение ликвидности с последующим падением спроса на покупку государственных и банковских облигаций, это окажет еще большее давление на рынки и может привести к новому кредитному кризису.
Повышение ставок в США
Глава ФРС Джером Пауэл объявил о первом повышении ставки на 0,25, добавив, что теперь на каждом заседании ФРС процентные ставки будут повышаться. Это подразумевает шесть повышений, показывая, что ФРС решительно настроена на борьбу с инфляцией. Пауэл подчеркнул, что экономика США сильна, и любые мрачные прогнозы рецессии преувеличены.
Я отмечаю, что объем заимствований как правительствами, так и корпорациями находится на чрезвычайно высоком уровне. Повышение процентных ставок увеличивает стоимость заимствований и вызывает снижение стоимости компаний. Помимо падения прибыли, есть также компании, которые не смогут обслуживать свои долги и будут вынуждены обанкротиться. По оценкам, 20% крупнейших публичных компаний в США не смогут обслуживать свои долговые обязательства, если не будут иметь постоянный приток ликвидности (компании-зомби) (По данным публикации New York State Society of Certified Public Accountants of Certified Public Accountants CPA ): (The Trusted Professional, Nov 17, 2020).
Между тем, в последние несколько недель наблюдалась сильная волатильность как в акциях, так и в облигациях. Инвесторы с осторожностью смотрят в будущее, прогнозируя, что компании не смогут продолжать получать большие прибыли, учитывая негативное влияние роста процентных ставок на их доходы. Отмечается, что и до войны цены были исторически завышены.
Важным фактором, движущим рынками, являются ожидания, которые снижаются, когда преобладает неопределенность. Конечно, не только из-за войны, хотя, пока она продолжается, риск стагфляции растет. Прибыль корпораций явно сократится из-за роста цен на сырьевые товары и энергоносители и низкого спроса.
Поэтому центральные банки должны быть очень осторожны в том, как они ограничивают и корректируют денежно-кредитную политику. Экономика США, будучи более независимой от Европы, не так сильно пострадает от роста цен на энергоносители и сырьевые товары, а также от санкций, введенных против России. Однако в Европе дела обстоят не так хорошо. Европейскому центральному банку будет трудно резко повысить процентные ставки и прекратить покупку облигаций. Последствия для ЕС будут драматичными, поскольку, к сожалению, он гораздо больше зависит от России в энергетическом плане, чем США
Поэтому в таких условиях инвестиционные портфели должны соответствующим образом корректироваться. Перспектив у портфеля две:
- Стратегическое распределение активов и то, как распределяются средства, чтобы быть в состоянии поглотить потрясения и волатильность фондовых рынков
- Динамическое/временное распределение, которое явно более динамично адаптируется к каждой фазе экономического климата и к периодам времени. Поэтому сегодняшние условия требуют от нас снижения риска портфелей и соответствующей корректировки с помощью более оборонительных вариантов.
Акции США
Следует отметить, что существует глобальная тенденция к предпочтению акций США над акциями Европы, вызванная, в частности, давлением на евро по отношению к доллару из-за эффекта "тихой гавани" доллара. Кроме того, давление на европейскую экономику из-за войны больше, чем в Америке, а рост процентных ставок в США оказывает понижательное давление на евро. Поэтому вскоре мы увидим движение обменного курса в сторону единицы, которое будет обратным, если и когда все успокоится.
Что касается облигаций, выбор должен быть особенно осторожным по причинам, о которых я говорил выше (высокий уровень заимствований и возможность дефолта). Инвесторам следует выбирать облигации с высокими купонами и коротким сроком погашения. Таким образом, они могут в значительной степени устранить любой негативный эффект от роста процентных ставок. И в этой категории корпоративные облигации США предпочтительнее европейских и развивающихся рынков.
Фиксированное золото
Портфели должны включать процент инвестиций в золото, которое всегда является естественным хеджем против инфляции и геополитических кризисов. Золото, скорее всего, сохранит свою стоимость, если только санкции не будут отменены, а цены на нефть и сырьевые товары резко не упадут.
Важным компонентом хорошо структурированного портфеля являются инвестиции в альтернативные инвестиции, такие как хедж-фонды, инвестиции в реальные активы, такие как земля и здания, и, конечно, экологически чистые инвестиции (ESG).Хедж-фонды (хедж-фонды и фонды фондов) предлагают отличный альтернативный вариант, который должен составлять до 30% в любом портфеле в любое время.
Но следует выбирать фонды, которые обеспечивают защиту капитала, дают прямой доступ к множеству инвестиционных стратегий (чего ни один инвестор не может достичь самостоятельно), имеют низкую корреляцию с рынками и другими инвестиционными холдингами в портфеле, добавляют значительную диверсификацию и защиту портфеля, но в то же время увеличивают сравнительную доходность в периоды, когда рынки волатильны и изменчивы.
Но универсальной формулы не существует. Каждый инвестор, исходя из своего уровня знаний, своих целей и, самое главное, риска, который он хочет взять на себя, должен, по совету сертифицированных инвестиционных консультантов, планировать свой портфель со средне- и долгосрочным горизонтом и не всегда стараться покупать на самом низком уровне и продавать на самом высоком.
Содержание статьи, включая сопутствующие изображения, принадлежит Cyprus Times
Высказанные мнения и взгляды принадлежат автору и/или Cyprus Times
Источник
